编者按 “牛市”还在吗？围绕着“牛熊分界线”——半年线，A股市场展开了激烈的搏杀。突袭而来的货币“寒流”让满仓的主力机构无法撤离。虽然监管层一再强调“维稳”，但记者通过对一线机构的调查了解，由于担心经济二次探底，他们的心态已经发生了重大转变，这也许预示着A股下一轮搏杀的主题将演变成政策调控、“主力自救”和保守防御。
“不信——侥幸——死扛——认错——纠偏”，仅仅一个月，市场暴跌800点，
3000点：侥幸
人心如水。8月4日以来，上证综指自年内的新高3478.01点，迅速下探至2639.76点。与此同时，市场情绪亦由狂热看到4000点，转为看低至2300点。
陈方（化名）是在2001年加入国内大型基金公司的，至今担任基金经理已有整整6年。但这一次，他不得不承认自己看错了。
早在7月31日，银行渠道的朋友提醒陈方，信贷资金已经开始收紧，7月份金融机构的新增贷款估计只有3000亿元左右。但当时，他的第一反应是，“不可能”。
陈方的不信并非没有道理。
今年前3个月，新增贷款均突破万亿元，其中3月份更达到1.89万亿元的历史天量。4、5月份下滑至5918亿元和6645亿元，而6月的新增贷款又冲到1.53万亿元。怎么可能在7月就下滑到3000亿元呢？基于上半年的信贷数据分析，陈方判断银行渠道所说的3000亿元只是草根调研，“并不靠谱”，他估计“7月信贷数据至少还有5000亿元”。
等到8月11日，央行公布的数据显示人民币新增贷款为3559亿元，远低于其预期的5000亿元，这让陈方很是意外。
不过，他查阅往年的信贷数据后发现，银行贷款投放通常会有季节性波动的特点，3月、6月和9月等季末月份新增贷款往往较多，4月、7月和10月等季初月份，新增贷款往往较少。另外，从规模看，7月新增贷款确实不如上半年，但仍大大超出前7年当月的平均水平。为此，陈方判断7月信贷数据低于预期只是季节性的原因，8月数据至少还会有5000亿元。
而支撑他做出这个判断的另外一个重要因素是他坚信宽松的信贷政策在10月前不会改变。“上半年投放的大项目都是3~5年期，贷款也是分3~5期投放，目前经济刚出现复苏的苗头就收贷款，很容易造成经济大幅波动，最坏的情况是经济会二次探底，这责任谁能承担？”基于信贷在10月前不会收紧的分析，陈方判断股市至少还可以炒到10月再收手。
然而，数据与陈方的乐观估计还是有所差异。7月数据显示，不仅是新增信贷数据低于预期，工业增加值亦只有10.8％，也低于此前预期的12％。更值得注意的是，7月地产行业新开工面积同比微涨0.7％，环比下降42％，远低于6月份环比增长55％、同比增长11.6％的数据。
未来投资能否持续，会不会对未来中国经济造成二次见底？少量机构开始反思，是否经济复苏并没有预期的乐观。“经济复苏过程难免有些反复，但宏观经济向好是不争的事实”，陈方的这种想法，在公募基金圈中颇有代表性。
“资本市场应该不会有反映”，回过头来看，陈方承认自己当时抱着一种侥幸心理。但不乐观因素在资本市场还是有明显反映，自8月4日至11日，市场出现2009年少见的连续下跌，而且跌幅达200点。
此时，陈方只觉得这是股市连续上涨的技术性回调，3000点肯定是能扛得住的。“牛市基础很牢固，市场只是正常回调”，自8月4日至17日，市场跌破3000关口，陈方也只是看着，并没有觉得恐慌或悲观。他相信，到了3000点之后，市场很快会回到3500点之上，“一个月就涨回去了”。
2800点：死扛
但市场的走势一再超出了陈方的预期。8月17日，陈方认为能守住的3000点关口，一击即破。19日，又一根大阴线砸了下来，上证综指更下挫至2761.40点。“边跌边减”，陈方的同事判断宽松的流动性出现逆转，纷纷大幅减仓10％，但陈方还在犹豫，始终没动。
短短两周，市场从3400点直接泻到了2700点，这种类似2008年的“崩盘式下跌”，让陈方很是困惑。就在8月17日，陈方与一帮基金经理们吃饭，大家纷纷觉得中长期没什么问题，都说：“没想到会调整这么深。”
“2008年是看不到希望，但今年至少经济是企稳的。”看着市场跌跌不休，陈方只能颇为无奈地感慨，A股总是不理性，上涨阶段炒过火，调整时期也要“跌过头”。不过，自知已经丧失了最好减仓时机的他，也只能选择“死扛”。
近日，陈方从银行渠道再次了解到信贷在收紧，但他总觉得不可能收缩到3000亿元的规模。毕竟，“上半年已经投放了7.4万亿元，铺了这么大摊子，政府已是骑虎难下，下半年的信贷不可能大规模收缩，否则岂不是人为造成金融危机？”
虽然陈方对8月信贷数据抱有强烈的信心，但8月28日，A股再次以下跌反映对信贷数据的担忧。市场纷纷流传四大行8月新增贷款约1000亿元，按照四大行信贷投放规模约占一半的常规情况估算，8月信贷数据不到3000亿元，比7月的3559亿元还低。
这些数据给陈方再次带来了巨大的心理冲击。到了这时，陈方开始相信新增信贷已经连续两个月在收缩，不过，他还是更倾向于相信“这种收缩只是暂时的”，等到9月，这种局面会有所改变。
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