新公私合营
中粮投资蒙牛只是拉开了大型国企以市场化的手段参与整合外资和民营企业的一个序幕。
“在某种意义上说，厚朴成为了中粮的一个杠杆，帮助它用不到第一大股东的粮草打下了第一大股东的江山。当然反过来中粮也为厚朴提供了一个退出机制。”易凯资本CEO王冉对南方周末记者表示，这种中国战略投资人联手大型私募基金对一家海外公司进行投资(甚至并购)的努力，未来还会有更多类似的案例出现。
宁高宁在谈起这起交易时表示，未来国有和民营企业的合作范围会越来越大。他特意用了一个新词，即“PPP”模式，也就是公私合作关系(public-privatepartnership)。这一表态让人联想到1950年代中国曾经推行过的“公私合营”政策。
在阿思达克财经网港股策略分析师王珏看来，国企有资源优势，但自身改革艰难，民企激励机制顺畅，但发展后劲和动力不足。两者的结合，确实有可能走出一条成功的中国品牌之路。但也有可能出现的问题是，处于弱势的民企成为国企的负担或者患上国企病。
“合作的法律保障，只是设置了游戏规则，还需要双方在董事会制度、专业化经营、战略结合方面等深入磨合。”王珏说。
实际上，中粮收购的只是蒙牛的上市公司部分，蒙牛在上游的奶源储备比较少，在仅有的几个自建牧场里也不占控股地位，下游的大部分营销公司更是大都不受蒙牛控制。再加上中粮之前毫无乳业产业链资源，要想形成合并后的合力，并不容易。
蒙牛过关
尽管牛根生表示向中粮卖股并不是因为差钱，但蒙牛的2008年度财报却显示其负债财务状况并不乐观。
牛根生在去年10月的万言书中就曾坦言资金缺口巨大，市场更是猜测高达30亿元。而现在中粮和厚朴通过增发的那部分资金正好约30亿港元。
“蒙牛一直是高投入的市场策略，利润率并不高。”陕西省西安银桥乳业集团顾问雷永军告诉记者，蒙牛和伊利在陕西液态奶市场上的份额在下滑，其他省份也都出现了“地头蛇”奶企疯狂蚕食蒙牛地盘的现象。
三聚氰胺事件之前，蒙牛囤积了大批牛奶包装材料，每份包装材料约占生产成本的10%。由于国家不再允许牛奶包装上出现“免检”字样，大量还没有到期的材料只能被销毁，再加上质检费用大幅上升和对奶站改造的巨额投资，蒙牛的资金链顿时绷紧。
而一直以来与蒙牛不和的一些大型渠道商，也趁机落井下石。在三聚氰胺事件发生后，家乐福等大型超市纷纷站出来帮伊利促销，但对蒙牛则见死不救。
与伊利等只经遭遇三聚氰胺一次“地震”不同，蒙牛在三鹿事件后又再次陷入了特仑苏风波。今年2月2日，国家质检总局向内蒙古质监局发函，要求责令蒙牛企业停止在特仑苏牛奶中添加OMP物质。这个函件再次引发公众对特仑苏牛奶食用安全性的质疑。最后蒙牛凭借强大的公关能力和卫生部的支持，平息了风波。
特仑苏一直是蒙牛得以和伊利竞争的利器，高峰期一度占据了国内高端奶市场85%的份额。雷永军介绍说，特仑苏的生产成本只有两块左右，批发成本也就四块多，但售价高达5-6元，利润率远高于普通液态奶2%-3%的水平。
老牛下一步
此次交易后获得的巨额资金，大约一半流入了上市公司以解蒙牛乳业燃眉之急，其他的则进入牛根生和原始投资者的口袋。其中，老牛基金会套现近10亿港元。牛根生表示，这些资金将投往环保和公益事业。
但据南方周末记者了解，这笔钱很可能将进入老牛投资基金账下，并吸纳其他原始投资者的套现资金，一起进军上游，投资于奶源建设而非专注于慈善。
据《证券市场周刊》此前的报道，老牛投资隶属老牛专项基金，老牛专项基金挂靠在内蒙古政府金融办，受内蒙古自治区政府民政厅监管。该基金不需要每年接受审计，也不需进行信息披露，其收益和分配不需要接受监督。同时，作为公益组织也不需要纳税。
老牛投资基金投资的项目中最有价值的是位于安徽马鞍山市的蒙牛现代牧业有限公司(下称“现代牧业”)。按照老牛的计划，现代牧业将在河北、河南、山东、黑龙江、陕西建设15-20个规模为3000-10000头的奶牛养殖牧场，并在2010年实现上市。
不过业界对此并不看好。“通过现代牧场的平台再来讲一个商业财富故事是个很难的事情。”在陈渝看来，中粮能够帮助蒙牛打通奶业产业链，激活奶业的死结，提高蒙牛和上下游的议价能力。但牛根生要做上游，现在的资金还远远不够。
一位不愿意透露姓名的前蒙牛员工告诉南方周末记者，当年蒙牛号召部长级以上员工入资，和老牛基金共同成立一家不以上市为目的的投资公司，即“老牛投资”。因为之前蒙牛造就了好多百万富翁，所以大家一听说是入股，都积极响应，但是只能以信托投资的方式挂在本部门部长名下，因为集团公司只是向部长募股。
但他现在却得知，由于有新的资金进入，他在老牛投资基金中的股份最近可能要被清理出来。他告诉南方周末记者，他当年投了5万，但到现在一直都没有关于入股的确切消息。
目前尚不清楚，这笔新资金是否就是牛根生和他的一致行动人所套现的资金，牛根生也从来没有真正对外公布过老牛投资基金完整的情况。
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